快讯摘要

美联储、欧央行、日本银行、中国人民银行货币政策前景展望,操作建议及风险提示。

美联储货币政策:滞胀风险与软着陆概率,美元指数或走强至 107-110  第1张

快讯正文

【美联储货币政策前景展望:货币政策摆布与滞胀风险】美联储能否正视通胀问题,成为软着陆与否的关键。若放弃今年降息选项,甚至重新考虑加息,通胀有效回落,居民支出前景改善,软着陆概率将提高,美元指数或走强至 107-110;若抱有侥幸心理,优先考虑就业市场,滞胀风险将增加,软着陆概率降低,美元指数或回落至 100 以下。

【欧央行货币政策前景展望:持重有度】开启降息不改欧央行数据依赖的货币政策思路,通胀回落前景下,基线情形或为 9 月、12 月各降息一次,全年降息 3 次。悲观预期下,考虑到欧元区企业利润率下降对就业市场及居民消费信心的影响,欧央行可能在四季度不止降息一次,全年或降息 4 次,欧元或走弱至 1.05。

【日本银行货币政策前景展望:空中楼阁】日本银行对劳动力供应结构短缺推升通胀的能力存在高估和侥幸,忽视了外生因素和货币政策对通胀的决定性推升作用,忘记了企业冻结物价的根源:居民消费动能不足。因此,日银对于后续升息节奏和幅度的探讨,所基于的假设难以得到数据层面的有效验证,日元或贬向 170。

【中国人民银行货币政策前景展望:广谱利率各司其职】以有效融资需求为锚点,预计今年新增社融 31 万亿,新增基础货币 1.2 万亿,年初降准提供 1 万亿,后续降准再提供 1 万亿,结构性货币政策工具提供 2000 亿,MLF 回笼 1 万亿。若房地产政策效果有限,禁止“手工补息”或为直接调降 LPR 打开空间。人民银行对于广谱利率的不同操作,兼顾内外均衡、金融稳定、中介目标,并衍生为充分就业和通胀温和回升。上述组合有利于人民币运行在 7.1-7.3。

【操作建议】购汇需求把握远期贴水机会,结汇需求可在区间上沿择机而出。

【风险提示】1. 美国劳动力市场快速走弱,将驱动美联储开启趋势降息周期。2. 欧元区薪资增速反弹,将驱动欧央行持续鹰派。3. 日本出口快速转暖,或拉动实际薪资转正,支撑日银实质性转紧。